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中金发布研究报告称，维持远东宏信（03360）“跑赢行业“评级，23年盈利预测基本不变，引入24年盈利75.4亿元（同比+10%），目标价9港元，有34%上行空间。公司2022年收入同比+8.7%至365.9亿元，归母净利润同比+11.2%至61.3亿元，符合该行预期。期内2022年每股派息同比+17%至0.49港元，分红率同比提升4ppts至30%、23e股息率达到7.6%，稳健增长及丰厚股息下、建议关注公司投资机会。

中金主要观点如下：

金融业务：规模稳增、息差扩张、资产质量稳中向好。

2022年公司金融业务收入同比+5%至235亿元、收入占比64%，其中利息收入同比+13.1%至216.8亿元，咨询费收入同比-43%至18.2亿元、主因外部环境变化下存量客户需求变化影响，具体而言：1）生息资产余额同比+5%至2706亿元，新增投放主要聚焦城市公用、化工医药、民生消费等关系国计民生相关产业（较1H22 -5%、或因疫情拖累资产投放）。2）净利差/净息差分别同比+73bps/+61bps至3.94%/4.67%；其中，资产收益率同比+38bps至8.0%，公司定价优势持续，同时稳步推进普惠/保理等新型业务、拓宽业务边界，而境内货币宽松下、资金成本有效控制（同比-34bps至4.06%）。3）资产质量持续夯实，不良率同比-2bp至1.05%，30天+逾期率同比-3bps至0.91%，拨备覆盖率同比-1.78ppt至240%。4）期末新型金融业务生息资产净额同比+3.4%至290亿元，对应利息收入同比+31%至24.3亿元、收入占比达6.6%。

产业运营：宏信建发持续高增、网点扩张推升产业运营成本。

2022年公司产业运营收入同比+16%至132亿元、收入占比同比+2.2ppt至36%，分部运营成本同比+22%至91.2亿元。1）宏信建发：收入持续高增、网点建设加速推升运营成本。建发收入同比+28%至79亿元、净利润同比+20%至9亿元，主因期内公司加大运营网络建设、运营成本同比+44%（年末全国服务网点数同比+50个至349个、同时公司东南亚业务布局启动）。期末，建发高空车保有量超13万台、新型支护系统及新型模架系统保有量~220万吨，总经营性资产原值居设备服务市场首位。2）宏信健康：收入稳中有增、疫情影响下成本有所承压。医院收入同比+5%至42.2亿元，净利润同比-36%至0.9亿元，主因新医院仍处前期投入阶段、且疫情下额外支出增加。此外，22年公司控股医院数量增加1家至30家、实际开放床位1.1万张。

风险提示：宏观经济下行风险，资产质量低于预期，产业运营增长不及预期。

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